■ 瑞幸联名茅台后，卖茅盟商库迪也想分一杯“茅台”的台保途难酒，不过，健酒此茅台酒非彼茅台酒。效果

　　■ 红星资本局发现，不佳近日，定加的库迪前库迪上线了茅台不老酒、卖茅盟商茅坛酒。台保途难“库迪卖酒应是健酒为了给门店引流，但是效果这个产品可能达不到他的效果预期。”餐饮分析师汪洪栋告诉红星资本局。不佳如汪洪栋所料，定加的库迪前多家库迪门店向红星资本局表示，卖茅盟商上架后，台保途难还没有卖出去一瓶。健酒

　　■ 此次库迪卖酒，还引起了许多加盟商的不满，因为库迪要求每个门店必须进货两箱，一箱6瓶，并在发货后直接从门店账户扣款3360元，遭到不少加盟商反对后，库迪才退回了扣款。

　　■ 值得注意的是，这并非第一次加盟商“群攻”库迪，而越来越紧张的关系背后，是其供应链、管理能力与开店速度的不匹配，以及门店新增量减缓现金来源减少的困境。

　　强制卖茅坛酒

　　加盟商吐槽被压货

　　近两日，多家库迪门店上线了茅台不老酒、茅坛酒，售价均为599元。

　　多家媒体报道称，2023年12月，茅台公益基金会与库迪咖啡宣布成立茅台不老酒(花之久)青年就业基金和茅坛酒(谷之欢)乡村振兴基金。库迪咖啡获茅台不老酒(花之久)、茅坛酒(谷之欢)独家渠道销售授权。

　　对于库迪卖酒，汪洪栋认为，应是为了给门店引流。“如果真的有个好东西，确实能给门店引流。加上瑞幸跟茅台联名反响比较好，库迪也想抱抱茅台大腿。但是，这个产品可能达不到库迪的预期效果。”

　　据了解，茅台不老酒(花之久)和茅坛酒(谷之欢)由茅台集团旗下贵州茅台保健酒业公司生产，而大众认知的“茅台酒”则由贵州茅台酒股份有限公司(600519.SH)生产，二者在消费者中认知差别较大。

　　“前两天上的，现在一瓶还没有卖出去。”正如汪洪栋预料，多家库迪门店员工告诉红星资本局，从上架到现在1天或2天时间，白酒的销量为0。

　　而库迪还有一个隐形的“销售目标”。据媒体公开报道，茅台不老酒(花之久)青年就业基金和茅坛酒(谷之欢)乡村振兴基金将由库迪咖啡从该两款酒的销售中每瓶抽取10元投入，每年不足1000万元部分由库迪咖啡补足，超过1000万时上不封顶。

　　也即，库迪需要卖出100万瓶酒，才不用补足基金要求的资金。平摊到库迪约7000家门店中，每家门店需卖出约143瓶。

　　不知是否因为有此压力，近日，库迪被传出要求加盟商强制订酒的消息。不少自称库迪加盟商的网友在社交媒体上表示，库迪要求每个门店必须进货两箱，一箱6瓶，并从门店账户直接扣款3360元。库迪一名招商人员向红星资本局证实了此事，同时表示，因为加盟商有一定情绪，库迪后又将扣款退回。该招商人员还称：“卖酒是和茅台战略合作的第一步，后续不管是酒、产品或者其他，合作的基础必须打好。”

　　一年拓店超6800家

　　“供应链和运营能力跟不上”

　　此前，也有自称是库迪加盟商的网友在社交媒体上诉苦，指出库迪供应链能力弱、新品研发慢创新小、运营团队不专业、毛利低加盟商亏损等问题。红星资本局联系前述多位网友，但截至发稿时，暂无得到回应。

　　库迪成立于2022年。2023年，库迪极速拓店，据其招商手册，2022年12月其门店数为137家，2023年其门店则增加了超6800家，直冲7000家门店目标。

　　“库迪的模式整体是不健康的，短时间内加速拓店实际留下了巨大隐患，比如它的供应链、运营能力跟不上。”招商证券丁浙川、李秀敏等分析师表示，库迪设备供应上缺乏严格规范，许多门店的咖啡机等设备各不相同。有的库迪门店使用星巴克同款咖啡机，也有的使用瑞幸同款咖啡机，也存在大量门店选择国产咖啡机。咖啡机的调校也缺乏规范，很多门店咖啡机未经精确调校即投入使用。

　　此外，库迪供应链管理存在原料损耗率较高的情况。咖啡行业普遍的原料损耗率为5%-10%，但很多库迪门店的原料损耗率超过10%，这反映了库迪门店目前经营管理上存在不足，店员没有受到足够专业细致的培训，在操作上存在不足。

　　据丁浙川、李秀敏等分析师调研，以一杯产品10元的销售额计算，库迪加盟商的现金流保本点在日均300杯左右，而算上折旧摊销后的利润保本点在300-350杯左右，由于快速扩张，库迪旗下联营门店的经营情况不尽相同，有杯量700+杯的优质点位，也有杯量200-300杯的门店。

　　而据库迪招商人员介绍，冬天门店平均的日销杯量约260杯，若按丁浙川、李秀敏等分析师数据，不少门店冬天处于亏损状态。

　　对于社交媒体上有加盟商称亏损的情况，库迪招商人员向红星资本局称，公司发展至今闭店解约的门店不超过80家，迁址的门店可能有三百至五百家。“迁址的店大概是经营了三个月至半年，确实没挣到钱，可能小亏可能不亏，但觉得动销还是不足，就选择迁址了。”

　　不少招商补贴被取消

　　现金流不足靠开店造血

　　库迪还在逐渐取消对加盟商的补贴政策。

　　据了解，2023年4月前完成签约的加盟商，库迪咖啡会根据开设门店类型减免5-10万元的服务费，同时库迪咖啡设置保底政策，若加盟商发生亏损，库迪咖啡将补足亏损差额。

　　而在2023年4-6月签约的加盟商，已没有了减免服务费的补贴，仅有5万元的新店营销补贴，即加盟商在指定平台进行流量投放、KOL探店或线下宣传等营销行为，可向库迪咖啡申请报销5万元以内的费用。

　　“库迪对于联营商选择性的补贴也证明了库迪咖啡的现金流并不充足，无力全方位的持续补贴，因此后续补贴是否可持续仍旧存疑。”丁浙川、李秀敏等分析师表示。

　　而到现在，上述招商补贴政策均已取消。“补贴政策主要是随着门店规模的增加而变化，同时因为公司要盈利，所以该取消就取消了。”库迪招商人员表示。

　　招商补贴政策取消背后，库迪的现金流也面临难题。

　　据分析师丁浙川、李秀敏的计算，库迪2023年上半年的主要收入是覆盖不了主要支出的。库迪2023年上半年支出项主要包括营销费用，约2.5-3亿元；加盟商补贴，新用户0元、1元活动，补贴至成本价，以及抖音8.8元优惠券，补贴至9.5元实收，补贴支出约2-3亿；抖音平台直播卖券抽成，预计2亿元左右以及总部费用，管理人员、研发、IT、供应链等，合计超6.5亿元。

　　而库迪2023年上半年的主要资金来源于加盟商，包括新店一次性现金流，每家店提供10-15万现金流，上半年提供了约4+亿的资金；原材料供应链加价利润，每家店的原材料成本在6万元左右，按照15%的加价率计算，预计上半年获得了约1亿元左右的资金；门店毛利分润，由于库迪此前有服务费减免优惠以及部分门店盈利不佳，上半年该部分收入体量较小，合计在5亿元左右。

　　目前，库迪并未有融资的公开信息，若其没有外部融资补充，加速开店是库迪的重要“续命方式”。不过，库迪的开店速度在2023年下半年开始逐渐减缓。据库迪招商手册，在4-6月近千家新增门店的扩张速度后，其去年7月-10月新增门店数分别为873、623、375、306。

　　“后续库迪如果无法维持较快的开店速度，就需要从加盟商毛利分成、外部融资等方式增加现金流，同时可能会降低营销费用，减少低价补贴。”分析师丁浙川、李秀敏指出。

　　成都商報-紅星新聞記者 張露曦 俞瑤